Verdensfred. Kalorifri ostekake. Fornuftige politikere med din interesser på hjertet.
Som alle disse drømmene, lover investeringsstrategier både vekst og kapital bevaring er falske baloney. Fiksjon. Likevel hevder så mange leverandører i forskjellige former – spesielt i steinete tider som sommerens – noe annet, og selger dårlige produkter som er bestemt til å skuffe.
Rasjonelle forventninger er nøkkelen til vellykket investering. Vekst og ekte kapitalbevaring kan ikke eksistere side om side på kort sikt. Men å oppnå vekst betyr sannsynligvis å oppnå begge deler på lang sikt. Forvirret? La meg forklare.
«Kapitalbevaring» høres tiltalende og til og med fornuftig ut gitt den nylige hakken og fryktelige valgoverskrifter. Men en ekte kapitalbevaringsstrategi er lurt for langt færre investorer enn nesten noen forestiller seg.
Hvorfor? Ekte kapitalbevaring betyr at porteføljens verdi ikke skal falle – utryddelse av potensial volatilitet. Høres fint ut – bli kvitt de magepirrende opp- og nedturene! Likevel er ikke volatilitet og negativitet synonyme. En økning på 1 % er tilsvarende flyktig som en nedgang på 1 %.
Her er det som er avgjørende – og spesielt vanskelig for markedstilsatte investorer å fordøye: Volatilitet er din venn. Med aksjer er volatiliteten mye oftere opp enn ned. Eliminer «ned», og «opp» forsvinner også.
Å redusere volatiliteten vil for eksempel bety at du går glipp av de 63,1 % av kalendermånedene amerikanske aksjer steg (og 73,5 % av alle kalenderår fra 1925 – 2023). Faktisk er ekte kapitalbevaring begrenset til kontanter med ultralav avkastning eller kontantlignende kjøretøy. Vekst? Ingen.
Statsobligasjoner gir bedre langsiktig avkastning enn kontanter, men de eliminerer ikke volatiliteten, slik 2022s aksjelignende obligasjonskurs stupte beviste. Obligasjonskurser og -avkastninger beveger seg omvendt, mekanisk slik. Økende langsiktige renter slakte derfor obligasjonsavkastningen.
Legg inn inflasjon. Mens det nylig har økt, er USAs langsiktige årlige gjennomsnitt rundt 3,5 %, og nå rundt 2,5 %. Ti- og 30-årige Treasurys gir henholdsvis 3,7 % og 4,0 %. Lås opp pengene dine i 10 eller 30 år nå, og kanskje du overgår inflasjonen. Men hva om inflasjonen er gjennomsnittlig sitt historiske gjennomsnitt eller høyere? Sparere kan være tapere.
Til og med mild vekst krever volatilitet. Det er det motsatte av kapitalbevaring. Ikke glem: Uten nedsidevolatilitet er det ingen oppside. Stadig.
Derfor, ettersom enhetlige investeringsmål, kan ikke kapitalbevaring og vekst eksistere side om side. Hvis noen sier noe annet, tar de feil. Kanskje tror de dumt på det. Enda verre, kanskje de selger forferdelige produkter – forsikringslignende, «buffrede» midler eller andre. Det verste er at de kanskje er skurker som sier «oppside uten ulemper», a la Bernie Madoff.
For reell vekst trenger du kortsiktig volatilitet. Full stopp. Klarer du ikke magen? Forvent lav avkastning som kan kreve å revurdere dine mål, sparing og fremtidige forbruksrater.
Men det er gode nyheter. Mens kapitalbevaring og vekst ikke fungerer som en kombinert mål, et resultat av å forfølge langsiktig vekst vil sannsynligvis bevare kapital i tide.
Tenk på: S&P 500 steg i 82 av 94 rullerende 5-årsperioder fra 1925 til 2023. Og 84 av 89 10-årsperioder. Det har det aldri vært negativ over et løpende 20-års spenn, i gjennomsnitt 806 %.
Fortiden garanterer aldri fremtiden, men den hjelper til med å sette rimelige forventninger. Så lenge fortjeneste motiverer folk og vi har en kvasikapitalistisk verden, bør aksjer levere betydelig langsiktig avkastning.
Derfor er det svært sannsynlig at en veldiversifisert aksjeportefølje vil vokse i løpet av de kommende tiårene – kanskje mye – til tross for anfall av kraftig negativitet underveis. Derfor, hvis du vurderer den veldig realistiske investeringstidshorisonten, kan det hende det se som om du oppnådde stor vekst samtidig som du beholdt startkapitalen. Men det hele stammet fra å forfølge vekst.
De som driver med vekst med kapitalbevaring selger en sirenesang. Ikke la det ødelegge din økonomiske fremtid. Og fra overskuddet ditt, ha litt kaloririk ostekake på meg.
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
