Tirsdag trengte ikke bare Netflix-sjef Ted Sarandos å støtte opp om sitt «vinnende bud» for å kjøpe Warner Bros. Discovery; han trengte også å overbevise sine aksjonærer om at hans månederlange søken etter å få til avtalen er verdt det etter å ha tapt det som nærmer seg hele 170 milliarder dollar i aksjens markedsverdi midt i dramaet, har On The Money fått vite.
Minst en del av tirsdagens resultatkunngjøring, der selskapet slo forventningene, var designet for å minne aksjonærene om at strømmegiganten fortsatt er en gigant selv om den blåser rundt 83 milliarder dollar – nå alt i kontanter – for å kjøpe de to største delene av WBD, Warner Studios og HBO Max-strømmetjenesten.
Sarandos tok et stort skritt i å fullføre sin første oppgave: Han og WBD kunngjorde at strømmegiganten hadde gitt sitt bud på 83 milliarder dollar for selskapets strømmetjeneste i kontanter, og holdt det i ledende posisjon for å vinne budkrigen for WBD mot rivalen Paramount Skydance, også kjent som PSKY.
Juryen, som de sier, er fortsatt ute på oppgave nr. 2. Ikke bare stupte Netflix-aksjene faktisk etter at den bedre enn forventet resultatrapporten kom. Netflix må også slette titalls milliarder dollar i markedstap som skjedde under den lange budkrigen der investorer dumpet aksjen. De mente – og mange gjør det fortsatt – Netflix betalte for mye for en eiendel den egentlig ikke trenger siden den enorme veksten ikke har funnet sted gjennom store oppkjøp, men organisk.
Det er en god sjanse for at Netflix-aksjen ikke er ferdig med å skli. Budet i kontanter – i motsetning til dets tilbud på 27,75 dollar per aksje – ble ønsket hjertelig velkommen av WBD, styret og administrerende direktør David Zaslav, en medieveteran som har en evne til å presse stadig bedre tilbud til sine aksjonærer.
Men Netflix-søtstoffet understreker også den kostbare naturen til det den prøver å oppnå. Det som er bra for WBD og dets aksjonærer (hvorav en av dem, Mario Gabelli, hadde presset Netflix til å «forenkle» budet sitt ved å tjene alt penger) er kanskje ikke så bra for Netflix-aksjonærbasen ettersom selskapet prøver å betale ned kostnadene forbundet med et av de største mediekjøpene i nyere tid.
Kontantaksjebudet (en 85%-15% splittelse) inkluderte allerede $60 milliarder i gjeld, utstedelse av $50 milliarder nye obligasjoner og lån og antatt $10 milliarder fra WBD. Det nye tilbudet, hvis jeg leser det riktig, betyr mer gjeld som en del av avtalen for å komme opp med ekstra kontanter.
Og det kan komme enda mer gjeld.
Nøkkelen til å få Netflix-budet til å fungere er salget av WBDs kabeleiendommer for minst $3 per andel. Spinoffen vil inkludere rundt 20 milliarder dollar i gjeld fra WBD. Netflix sier at det kan redusere det litt med forbedret kontantstrøm fra delene av WBD det kjøper, men det vil knapt gjøre et innhugg i utnyttelsen av kabelspinoff.
Du kan se et scenario der Netflix må fikle med avtalen sin nok en gang, og ta milliarder av mer gjeld fra spinoffen for å komme til den magiske $3-a-aksje-bokeyen og overbevise aksjonærene om at det virkelig har et overlegent tilbud sammenlignet med PSKYs $30-a-share total-kontant-bud.
I mellomtiden er det uklart hvordan PSKY – drevet av indiefilmprodusenten David Ellison, faren hans, megamilliardæren Oracle-medgründer Larry Ellison og partnere ved Gerry Cardinales RedBird Capital – vil svare på Netflixs siste trekk.
Zaslav har ikke lagt skjul på sin kjærlighet til Netflix-avtalen og sin beundring av Sarandos – så mye at Paramount-peepene tror han spilte skitten biljard over det de sier er deres bedre avtale for hele selskapet.
Zas, som han er kjent i biz, motvirker at å skyve Netflix over toppen er penger fra det planlagte salget av WBDs kabeleiendommer – CNN, TNT, Discovery – for så mye som $3 eller mer per andel. PSKY tviler på verdivurderingen og har saksøkt WBD for å vise at Zas forvridd avtaleprosessen for å favorisere kameraten hans som driver Netflix.
I nok en vri signaliserer Zas at WBD vil åpne anbudsprosessen hvis Paramount øker tilbudet med rundt $3 per aksje mens Paramount skrus på for å betale. Tirsdag kunngjorde han også at han fremskynder aksjonæravstemningen om Netflix-tilbudet til en gang i slutten av februar eller begynnelsen av mars, i motsetning til den opprinnelige tidsplanen på våren.
«Dette legger press på dem (PSKY) for å slutte å tråkke rundt med søksmål og enten betale mer eller gå bort,» sa en WBD-innsider til On The Money.
Representanter for Netflix og PSKY hadde ingen umiddelbare kommentarer.
