Det whiplash-fremkallende kappløpet i «Hunger Games»-stil for å bli Donald Trumps finansminister gjorde det enkelt for media å ignorere hva som har skjedd med Janet Yellen – og det absolutte rotet hun etterlater til sin etterfølger.
Yellen – som, det ble avslørt fredag, vil bli erstattet som finansminister i januar av hedgefond-mogulen Scott Bessent – var Joe Bidens valg for å lede kontoret som i hovedsak er landets finansdirektør.
Det kan faktisk være den viktigste kabinettposisjonen i Det hvite hus gitt viktigheten av den amerikanske økonomien. Amerikanerne satte Trump i embetet hovedsakelig over hans håndtering av økonomien i løpet av hans første periode – jobbvekst og lønninger som holdt seg med lav inflasjonsrate.
Til tross for hennes gullbelagte CV, Ivy League-grader og tiden fungerte som Fed-leder, ga Yellen landet det motsatte. Sjefen hennes betalte prisen politisk som det amerikanske folket betalte prisen økonomisk.
Og ifølge mine kilder er ikke det amerikanske folket ferdig med å betale prisen for Yellens dårlige ledelse, selv om de fleste finansmedier overser den økonomiske tidsbomben hun har utviklet – en som kan eksplodere når Trump tiltrer.
Mine kilder som følger obligasjonsmarkedet sier spesifikt at Yellen har satt en felle for den påtroppende Trump-administrasjonen gjennom måten hun finansierte det massive føderale budsjettunderskuddet på 1,8 billioner dollar som eksploderte i løpet av Biden-årene med akkumulering av 36 billioner dollar i gjeld.
Yellen har beveget seg bort fra langsiktig gjeld for å finansiere underskuddene til kortere verdipapirer, og har i hovedsak rullet over underskudd med flere og flere statskasseveksler i stedet for den normale måten å utstede gjeld gjennom 10- og 30-års gjeld.
Det er ifølge en analyse av Robbert van Batenburg fra den innflytelsesrike Bear Traps Report, som anslår at rundt 30 % av all gjeld er den kortsiktige variasjonen – også kjent som 2-års og kortere sedler – sammenlignet med 15 % i 2023.
Har ikke låst inn lave priser
I en tid med lave renter kunne Yellen & Co. ha låst inn relativt billige rentebetalinger i årevis ved å utstede mer 10- og 30-års gjeld.
Så hvorfor gå dit? Politikk, ifølge Yellens Wall Street-kritikere.
Fordi Biden-administrasjonen har tatt utgiftene til nye og noen sier uholdbare nivåer, trengte Yellen å engasjere seg i litt finansiell chicanery for å holde rentene lave og ikke skremme aksjemarkedet i løpet av et valgår, sier kritikerne hennes.
Hvis hun hadde finansiert underskudd med 10- og 30-årige obligasjoner, ville det ha ført til en renteøkning som påvirker forbrukerne, dvs. boliglån og kredittkort.
Følg det siste om presidentvalgte Donald Trumps kabinettvalg:
Rentene på den 10-årige obligasjonen har holdt seg under 5 %, et nøkkelnivå som har falt sammen med en oppgang i aksjer. Hvis kursene beveger seg til 5 % og over, vil det sannsynligvis også føre til en nedgang i aksjemarkedet fordi aksjer vil konkurrere med supersikre statspapirer med høyere avkastning om investorenes penger.
Hun lekte med ekstra ild fordi rentene på kortsiktig gjeld, selv om de var lave, begynte å stige de siste årene da Fed hevet basisrenten for å bekjempe inflasjonen.
Som van Batenburg sier det: «Skatkammeret står nå overfor et betydelig volum av kortsiktig gjeld som forfaller årlig, som må refinansieres til betydelig høyere renter. Gjeldende markedsrenter for kortsiktig gjeld, selv om de er litt lavere enn de siste toppene, forblir høye sammenlignet med historiske nivåer. Dette misforholdet mellom lavkost historisk gjeld og høykost erstatningsgjeld driver en betydelig økning i statens renteutgifter.»
Skremmende greier. Gjennomsnittlige amerikanere ble skrudd av inflasjon og deretter høyere priser som gjorde huseierskap mindre rimelig. Rike mennesker lukrerte på gevinster fra høyere priser på finansielle eiendeler. Men avkastningen på 10 år har steget til den faresonen på 5 %.
Det kan legge grunnlaget for en aksjemarkedskollaps eller enda verre hvis obligasjonsmarkedet begynner å ta hensyn til ikke bare høyere underskudd gitt Bidens pengebruk, men også behovet for å utstede mer langsiktig gjeld fordi kortsiktige lån er dyrere.
Takk, Janet.
Genslers SEC landminer
Når vi snakker om å rydde opp i søl, kunngjorde SEC-styreleder Gary Gensler forrige uke at han ikke planlegger å holde på før hans periode slutter i 2026.
Erstatningen hans er fortsatt i tvil når denne spalten går i trykken, selv om kilder sier at mangeårig verdipapiradvokat og tidligere SEC-kommissær Paul Atkins har innsiden sporet.
Selv om Wall Streets øverste politimann ikke vil møte de samme eksistensielle bekymringene som den nye finansministeren står overfor, vil det heller ikke være en cakewalk.
«Å rydde opp etter Gensler er som å unngå landminer som er etterlatt av de tilbaketrukne japanske soldatene,» fortalte en SEC-innsider meg.
Gensler, i løpet av sine tre pluss år som Bidens SEC-leder, trosset i utgangspunktet byråets kongressmandat. Han gjorde det som egentlig er et investorbeskyttelsesbyrå til en klimaaktivistisk arm av Biden-administrasjonen ved å prøve å pålegge offentlige selskaper kostbare og absurde avsløringer om deres karbonavtrykk, nesten umulig å måle nøyaktig.
Hans håndhevingsarm ble en de facto regulator av kryptovirksomheten på 3,5 billioner dollar; i stedet for å sette klare regler for industrien, brakte han saker, kvelte innovasjon av all viktig blockchain-teknologi i USA og presset den utenlands. Personalmoralen er på et lavt nivå noensinne på grunn av Genslers bryske ledelsesstil.
Jeg kan fortsette, men jeg vil ikke skremme den som overtar Garys plass.
