Vil en AI-boble gjøre dette oksemarkedet til grus? Det voksende koret av dommedagers som forutsier død og ødeleggelse, gir «kunstig intelligens» en helt ny mening.
Mange mener AI-aksjer klatret for langt, for fort – noe som satte scenen for en forestående kollaps i 2000-stil. Men ta en nærmere titt: Mens markedssentimentet tydelig har blitt varmere siden 2023, underbygger fundamentale faktorer betydelig AI-aksjers oppgang – i motsetning til internettboblen på slutten av 1990-tallet.
For det første, en liten børshemmelighet: Bare tilstedeværelsen av massebobleprat forteller deg at det ikke er en. Ekte bobler er uhyggelig sjeldne og nesten ingen kjenner dem igjen før det er for sent.
Ja – AI-hypen florerer. Og ja – aksjene som hype drar mest nytte av har steget. US Tech fikk 27 % i år, 78 % over to år og 160 % over tre. Bedrifter strømmet hundrevis av milliarder av dollar inn i kunstig intelligens i 2025, bygde datasentre og skåret opp brikker og servere. Omtrent 90 % av bedriftene bruker nå kunstig intelligens på en eller annen måte. Det finnes vilt fantastiske spådommer.
Det hele driver frykt for overflødighet – frykt for en boble. Pessimister beklager ublu kapitalutgifter og firmaers famling for å finne lønnsom AI-praksis. Noen hevder faktisk AI vilje transformere alt, men bare etter at en markedsutsletting slår overvurderte aksjer.
Tredje kvartals inntjening var litt mindre høykonjunktur enn forventet. Techs siste nedadgående hakkethet skremmer ytterligere – som i «Begynner det hele nå?» For å høre noen fortelle det, er vi inne for en Big Brother-dystopisk katastrofe a la Arnold Schwarzenegger-filmen «Total Recall».
Noen pessimister bekymrer seg over at forskjellige AI-firmaer utsteder flere obligasjoner. Men skaler det for størrelse. De fleste store aktører har langt mer kontanter på balansen enn gjeld. Andre frykter sirkulære finansieringsavtaler (leverandører som investerer i AI-firmaer, som bruker denne kapitalen til å kjøpe leverandørenes produkter) som viser et AI-økosfære «korthus».
Nei. Det utgjør mindre enn 4 % av de involverte firmaenes AI-utgifter. Peanøtter.
Fokuser på fakta. De fleste skyhøye AI-aksjer er enorme firmaer hvis fortjeneste også har økt – svært ulikt 2000. Fakta: De utvider seg stort sett via fri kontantstrøm, og brenner ikke uendelig gjennom runder med ny gjeld eller aksjeutstedelser – også i motsetning til 2000. Faktum: Store spilleres inntekter skyter i været og AI-utbyggingen reduserer fortjenestemarginene deres.
De eneste gyldige parallellene til 2000 er a) Det er teknologisk og b) Verdivurderingene er høye med en futuristisk historie. På den tiden trengte du bare en prangende idé som sluttet på «.com» og finansiering strømmet inn – helt til det ikke gjorde det, og sprudlende firmaer og aksjene deres ble «pop» – hundrevis av dem. Til tross for mytologi, er verdivurderinger ikke prediktive for aksjer (som jeg dokumenterte i november). Teknikkaksjer kan stige eller falle. Men en boble forårsaker konkurser.
Jeg husker godt 2000 – jeg var 50 med 28 års erfaring med dette. Selv om det ofte kalles en «perma-okse», er faktum at jeg ganske enkelt er «sjelden bearish.» Det er fordi aksjer har steget gjennom det meste av historien, omtrent tre av fire tidsperioder. Et annet faktum: Jeg var relativt alene om å forutsi 2000-dot-com-boblen, og tok firmaet mitt til 100 % kontanter – precrash. Slå det opp på nettet. Den gang ble alle som forutså den boblen latterliggjort – inkludert meg.
Nå blir de bobleskrekkede bjørnene hyllet som kloke, dype tenkere. Det er bullish. Frykt er allerede på lager.
Og timing? Du husker kanskje tidligere sentralbanksjef Alan Greenspan som advarte om «irrasjonell overflod» i sin beryktede tale fra 1996. Men S&P 500 steg ytterligere 116 % før 2000-toppen. US Tech skjøt ytterligere 384%.
Omfavn boblen. Det er bare en annen murstein i dette oksemarkedets vegg av bekymring. Og følg med på januars spalte med 2026-prognosen min. Blant annet skal jeg legge ut hva ingen ser ut til å ha lagt merke til ennå om 2023 til 2026. (Hint: Det ser ikke ut som 1997 til 2000.)
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
