Her er en gåte for investorer: Hva vil aksjemarkedet i 2026 gi deg mer av – samtidig som du får mindre av det?
Svaret: Dette oksemarkedet.
Etter et brølende 2025 som sjokkerte nesten alle (bortsett fra yours truly, se nedenfor), forvent flere gevinster – bare ikke forvent for mye. Ingen bom, ingen byst. Et hakkete år med tidlig politisk motvind som snur til medvind sent – og givende tålmodighet.
Først, mitt 2025-rapport: I januar i fjor fortalte jeg deg at sur følelse, hovedsakelig i Europa, tok opp et tredje stort år på rad. Jeg anslår 15 % til 25 % oppgang eller bedre for verdens aksjer, med Europa som leder. Og slik ble det. Verdens aksjer toppet 21 prosent. Europa steg 35 %, nesten en dobling av USAs 18 %.
Nå? Oksen bremser ned – selv om rapportene om døden er sterkt overdrevet.
Pessimister hevder at S&P 500s 86% økning siden slutten av 2022 er «for langt, for fort». De ser på aksjer som skjøre og skummende, i frykt for at USAs AI-hype varsler Tech Bubble 2.0.
Med et ord: Nei. For det første er dette oksemarkedet enormt bredere enn teknologi. Se globalt. Av 47 nasjoner i MSCIs verdensindeks for alle land, nådde 35 rekordhøyder i lokale valutaer i 2025 – 30 av dem i fjerde kvartal.
Mange av disse nasjonene har null tech. Å, og fem av de antatt «Magnificent Seven» amerikanske teknologiaksjene faktisk etterslepet S&P 500, som fulgte globale aksjer.
«For langt, for fort»-bekymringer overser også noe grunnleggende: Mens amerikanske aksjer årlig har oppnådd 10 % avkastning i løpet av det siste århundret, inkluderer det oksen og bjørnemarkeder. Under oksemarkeder ble de årlig 23 %. Annualisert avkastning de siste tre årene? Nøyaktig 23,0 %. Gjennomsnittlig.
2026 bør lande mellom disse gjennomsnittene – over det langsiktige generelle gjennomsnittet, men under det gjennomsnittlige oksemarkedsåret.
Når det gjelder sentiment, har de siste gevinstene pirret humøret – noe. Av 72 sporbare profesjonelle prognoser er det bare fire som ser amerikanske aksjer ned mer enn 1 % i 2026. Få ekte pessimister. Prognosene ligger rundt medianen, 9,6 %. Få ekte optimister.
Europa? Dystrere. Av 17 strateger som forutsier Euro Stoxx 50, er medianen 5,3 %. Den høyeste: 10,5 %. Gjennomgripende pessimisme favoriserer Europa – igjen.
Merk at konsensus fra profesjonelle prognosemakere ikke skjer. Jeg beviste det for flere tiår siden. Hvorfor? Lignende trening fører de fleste til lignende konklusjoner. Karriererisiko stimulerer gjeting. (Å være feil er greit. Å være feil og alene? Karriere-selvmord!) Markedene forhåndspriser den grupperte konsensus, og gjør deretter noe annet.
Det utelukker null til 10 % avkastning. Derfor to sannsynlige utfall: 1) Aksjer faller, eller 2) Aksjer gir over 10 % gevinst. Fundamentals favoriserer sistnevnte. Den globale avkastningskurven, en viktig motivator for lånvekst, er bratt. Utlånsveksten i USA dobles i forhold til året før. Eurosonens er den høyeste siden tidlig i 2023. Storbritannias akselererer.
Mer utlån bidrar til økonomisk vekst. Likevel er økonomer bekymret for resirkulerte bugaboos som tollsatser og inflasjon, og anslår fotgjengervekst i USA – og enda verre i utlandet. Europeiske forventninger er fortsatt dystre. Det betyr lett å slå. Bullish!
Politikk? Midterm hype vil dominere. Forvent et slag tidlig, men senere et «midtterm-mirakel», som går slik: Tidlig i mellomårene stimulerer ekstremistisk kampanjeretorikk frykt. Aksjer maler. Så kommer midtveis. Presidentens parti mister rutinemessig seter, noe som fører til økt gridlock.
Aksjer elsker det. Hvorfor? Stor lovgivning skaper usikkerhet, raslende markeder. Midterms dreper den risikoen.
Derfor faller S&P 500 typisk til beskjeden avkastning i mellomårenes første tre kvartaler, og stiger i henholdsvis 48 %, 56 % og 60 % av dem. Så, i 4. kvartal, feirer aksjene gridlocks ankomst, og stiger i 84 % av 4. kvartal og har en gjennomsnittlig oppgang på 6,4 %. Aksjene klatret i 88 % av Q1s og Q2s året etter også.
Republikanernes nåværende slanke kongressmarginer betyr at demokratene kan snu ett eller begge kamre. Kanskje du liker det, kanskje du hater det, men én ting er klart: Aksjer elsker gridlock.
Så vær tålmodig, og ikke la vrikkene i begynnelsen av 2026 riste deg av den oksen: Nok et «mirakel» er sannsynligvis på vei.
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
