Forrige måned, under høytiden, befant jeg meg i en sjelden, men ikke helt enestående knipe: Jeg var ikke sikker på hvilken vei jeg skulle satse på aksjemarkedet i året som kom.
I desemberspalten min fortalte jeg deg at det var tre mulige 2025-utfall – alle tilsynelatende sannsynlige, og i en irriterende lik grad. Jeg fortalte deg også at jeg ville komme tilbake til deg når jeg kunne konkludere med hva som faktisk er mest sannsynlig.
Vel, jeg er tilbake – og med et svar som har overrasket meg på mer enn én måte.
Husk de tre mulige resultatene jeg hadde skissert: En liten nedgang, et lite ensifret positivt år, eller et annet stort år som 2023s og 2024s gevinster. Jeg sa også at sistnevnte var minst forventet og ville sjokkere de fleste fordi tre store år på rad er legendarisk sjelden.
Nå tør jeg påstå – spenn for de legendarisk sjeldne. Det er fordi jeg tror at det mest sannsynlige er en børsgevinst på 15 % til 25 % – kanskje litt større.
Det er imidlertid også en stor vri her som ble enda mindre forventet for meg – og som derfor kan være enda mer universelt sjokkerende. Vrien er at europeiske aksjer bør lede, stille, men sterkt, da prognosen min ovenfor er for MSCI World-indeksen. S&P 500 bør ligge etter Europa.
Hva har endret seg siden årsskiftet? Som jeg sa da, ville jeg fortsette å undersøke etter tegn på følelser som ville svinge retning og at svingen snart ville skje.
Jeg fortalte deg også at amerikanske investorer var optimistiske mens utenlandske var pessimistiske. Som det viser seg, er den utenlandske pessimismen ekstrem – langt mer deprimert generelt enn amerikanere er optimistiske. Derfor vil selv et moderat år for utenlandsk BNP, spesielt europeisk, føre til en enorm positiv overraskelse for dem. De er bare mer følsomme akkurat nå.
For flere tiår siden beviste atferdsforskere at amerikanske investorer hater tap mer enn de elsker sammenlignbare gevinster – omtrent 2 ½ ganger så mye. Min tidligere forskningspartner Meir Statman og jeg brukte deretter den samme metoden som viste britiske og tyske investorer er enda mer skråsikre på tap, med faktorer på henholdsvis 4 til 1 og 6 til 1.
Europeere er bare mer risikovillige enn amerikanere. Det har jeg visst lenge. Tilsynelatende få husker det.
Nå har jeg oppdaget hvor mye mer det er tilfelle akkurat nå enn vanlig, ettersom absolutt Trump-terror overvelder europeere – enormt mer enn det som var målbart i desember. Det er sjokkerende slik, nesten uten ord. Siden valget i USA har de blitt usedvanlig pessimistiske. Det er som om de var MSNBC-kommentatorer, bare uten sporadiske smil og vitser.
Og så, europeiske aksjer er for deprimerte, og også, men mindre, de fleste ikke-amerikanske markeder. Så de fleste, men selvfølgelig ikke alle, slår stille S&P 500 hittil i år. Storbritannia, Tyskland og Israel har faktisk nådd nye all-time highs i 2025.
Sammen med det, iboende i sammensetningen av amerikanske kontra utenlandske aksjer, bør verdiaksjer, som betyr statistisk billigere på inntjening og andre mål enn dyrere vekstaksjer, overgå vekstaksjer – for første vedvarende gang på mange år.
Men hvorfor sier jeg at det er «iboende»? I industrisektorer er Amerika og vekstaksjer sammenvevd. Ved markedsverdivekting er nesten alle vekstaksjer amerikanske. Tekniske og kommunikasjonstjenester utgjør over 40 % av S&P 500, nesten ingen av Europa.
Derfor, når vekstaksjer som Magnificent 7 ligger etter markedet, som det fremgår av at Nasdaq ligger etter S&P 500 selv når begge stiger, må verdien være ledende. Europa også! Men dette er mer enn bare sektorer. Det er også landstemning.
Tviler du på meg? OK, men det skjer rett foran øynene dine. Ta tak i iPhone. Bruk den vanlige Apple News-børsappen til å slå opp S&P 500, Nasdaq-kompositten og MSCI Europe. Der er den. Europa leder.
Og hvis du ser på spesifikke europeiske land vil du se den bredt spredt bortsett fra Danmark (som for det meste er Novo Nordisk-svakheten). Sagt noe annet, Europa leder S&P 500 som leder Nasdaq.
Mens jeg er i det, vil jeg legge til at jeg forventer at aksjer i fremvoksende markeder vil henge etter, ettersom de stort sett faller på tvers av kategorier jeg forventer vil ligge etter som verktøy og råvarer som sliter.
Så vær så snill – munter opp og pass på geografien din mens du tenker på aksjer i år. Og godt 2025.
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
