Hvis Federal Reserve-formann Kevin Warsh ikke kan kutte renten, hvordan vil han blidgjøre president Trump, som ga ham sin nye jobb med å kvesse øksen og gjøre nettopp det?
Prøv å endre emne.
Det er ordet fra Fed-overvåkere – inkludert de som kjenner Warsh godt – som har kartlagt hva de tror han vil gjøre etter offisielt å ta over som sjef for landets sentralbank på fredag.
Warshs knipe vil være på full visning på fredag i Det hvite hus, da Trump, som berømt erstattet Jerome Powell på grunn av sistnevntes avslag på å kutte rentene, vil lede Warshs ed som styreleder.
Trump prøver selvfølgelig å gjøre utnevnelsen av sin nye Fed-leder til et skue; de fleste edsseremonier i Fed-stolen er neppe seremonier, vanligvis utført bak lukkede dører i sentralbanken uten mye fanfare.
Det går ned i bakteppet av høyinnsats politisk spillmanskap som har oppslukt Fed i større deler av året med presidenten i krig med Powell som trosset ham på rentekutt, for deretter å slippe løs DOJ for å undersøke uttalelser som Powell kom med før kongressen om kostnadene ved byråets nye hovedkvarter.
Powell bryter selv med tradisjonen, velger å fortsette som Fed-guvernør, og vil sannsynligvis hindre Trump i å presse byrået selv med Warsh som leder.
På toppen av det har konflikten med Iran ført til en økning i oljeprisen og en inflasjonsstigning, om enn en som muligens er midlertidig, men den gjør også Warshs ønske om å blidgjøre Trump og kutte kortsiktige renter vanskeligere. Faktisk satser tradere for tiden på at en renteøkning i år er mer sannsynlig enn et kutt, selv med Warsh som har ansvaret.
Jeg har mine tvil, og det samme gjør folk som kjenner Warsh, om at Warsh tillater en renteøkning. For det første tror han at den kortsiktige Fed Funds-renten som sentralbanken direkte kontrollerer ikke er hoveddriveren for langsiktig inflasjon – det er all likviditeten som skvulper rundt i økonomien da Powell Fed fortsatte å trykke penger gjennom såkalte «kvantitative lettelser» under og etter covid-nedstengingene. For det andre må Warsh være oppmerksom på Trump.
Som et resultat tror innsidere at Warsh i løpet av de første månedene i jobben først vil søke Open Market Committee-stemmer for en rentekutt. Når han finner ut at de ikke er der (jeg ville elske å være en flue-på-veggen under samtalen hans med Powell, som han kastet i flere år i forskjellige op-eds), vil Warsh svinge og endre emne, mens han prøver å holde kursene stabile.
Det ferske emnet, hører jeg, vil være hans bredere mandat til å reformere Feds politikkutforming og økonomiske forskningsapparat, og avslutte enhver involvering i politiske bestrebelser som miljø- og mangfoldsmandater som Powell flørtet med gjennom årene. Warsh vil også trekke oppmerksomheten til planene om å redusere Feds massive balanse på nesten 7 billioner dollar sentralbanken samlet i en obligasjonskjøper under Powell, som satte opp inflasjonspresset, mener han, ved å tilføre likviditet til banksystemet.
«Han kommer til å fokusere på å reformere institusjonen for å holde fokus utenfor pengepolitikken for en stund,» er hvordan en veteran Wall Street markedsstrateg sa det.
Hvorvidt det vil være nok til å tilfredsstille Trump er uklart. Presidenten har gitt blandede signaler om Warsh og rentekutt, noe som muligens viser at han vet at hans utnevnte står overfor noen vanskelige valg med Irans prisøkninger pluss en delt Fed. Donald kan være villig til å kutte ham litt.
Eller kanskje ikke. Som en annen Fed-overvåkende veterinær sa det: «Warsh har ikke stemmene for et kutt, men Trump vil fortsatt hamre Fed.»
