Bør du jage aksjer i SpaceX? Hva med Anthropic og OpenAI hvis og når de offentliggjøres senere i år? For å komme til et svar, la oss utforske de ulike betydningene av «IPO».
Disse tre bokstavene – I, P og O – vekker følelser som få andre innen finans. Elon Musks rakettselskap skjøt opp en børsnotering denne måneden som har gjort Musk til en trillionær mens han øyeblikkelig har preget millioner og til og med milliarder for mange av vennene hans og ansatte.
Nå spytter investorer over flere storfilmer som kan lande i månedene fremover: OpenAI, Anthropic, Databricks og Anduril blant dem. Likevel viser historien at å kjøpe seg inn i offentlige debuter rutinemessig gir mer fiasko enn suksess. Pass på hypen.
Nåværende aspiranter har prangende Silicon Valley- og kunstig intelligens-temaer. Deres ankomst er ikke en tilfeldighet: Teknologi- og AI-stemningen har vært varm i mange måneder. Gründere og tidlige investorer ønsker maksimal fordel ved salg av eierandeler til publikum. Entusiasme juice priser.
Dette skaper en spenning: Gründere ønsker å selge høyt, mens IPO-kjøpere ønsker å komme inn lavt. Hvilken gruppe vet sannsynligvis mer om disse firmaene? Legg til investeringsbankenes sprudlende markedsførings-roadshows og kunnskapsskillet utvides. Derfor det jeg beskrev i min bok fra 1987 Wall Street Waltz: «IPO» står faktisk for «It’s Probably Overpriced.»
Ja, noen børsnoteringer hopper tidlig som SpaceX, ettersom investeringsbanker feilvurderer etterspørsel og shortchange selgere og firmaet. Ideelt sett bør den første dagen være flat – sjelden! Men fortsatt sjeldnere, viser historien, er børsnoteringer som lever opp til hypen sin på lengre sikt.
La oss vurdere noen få statistikker: Siden 1990 har 52 % av nynoterte firmaer etterslepet S&P 500 sin første måned med en median -0,3 %. Tre måneder ut ble begge beregningene forverret – med 60 % etterslep med median -5 %. Seks måneder? Et tydelig mønster dukker opp, og det er ikke pent – med 63 % etterslep med median -11 %.
Et år og to år ut er det enda verre med etterslep-raten som nærmer seg stygge 70 % – og med desidert styggere medianer på henholdsvis -20 % og -35 %. Æsj!
Tid er vanligvis din venn med aksjer. Ikke slik med børsnoteringer. Av de 48 % som ledet den første måneden, ble 56 % av dem et år ut. Elsker du den langsiktige fremtidige inntjeningen til dagens elsklinger? Fin! Men er det i løpet av de neste 3 til 30 månedene, tidsrammeaksjene typisk prises? Tviler på det. Uansett viser historien at bedre inngangspunkter er høyst sannsynlig etter IPO-hypen forsvinner.
Noen sier at dagens megabørsnoteringer er forskjellige, og ser dem som «kan ikke gå glipp av» muligheter. Men realiteten er som 19th århundrets detaljhandelslegende John G. Shedd som berømt observerte: «Muligheter merkes sjelden.» Navnegjenkjenning betyr også lite. Husker du Facebooks faceplant fra 2012? Eller Ubers uberoverveldende debut i 2019? Spør deg selv: Hva vet du egentlig om disse aksjene som andre ikke vet? Noe?
Og hvis de spruter, hvor raskt kan du rømme? Meglerregler begrenser ofte vending av IPO-aksjer innen 30 dager. Vanligvis er investorer som drar mest nytte av IPO-spiker de tildelte aksjene før oppføringen. Men selv de som er i stand til å kjøpe til emisjonskurs, kan ofte ikke snu raskt nok fordi de er bundet til låseregler.
I mellomtiden spytter mange børsnoteringers tidlige institusjonelle og private eiere sikkert ved sjanser til å lette opp noen. Hvem går først?
Selv lykkelige utfall skaper risiko, ettersom børsnotering også står for «It’s Priming Overconfidence.» Hvis børsnoteringskjøpet dukker opp, slår dopaminet hardt – føles flott – heroin for de ombord. Stoltheten svulmer. Flere børsnoteringer, takk! Men dataene beviser at dette bare øker sjansene for at din samlede avkastning vil lide. Tror du at du kommer uskadd ut? Det er ren overmot.
Så, midt i vanviddet, kan du få nok aksjer til at det er en game changer økonomisk? Usannsynlig, og i så fall oppstår enda et problem: Konsentrerte posisjoner utgjør gambling. Vellykket investering er ikke noe å bli rik fort, Vegas-lignende innsats. Det er en god pensjonisttilværelse-gradvis reise som krever tålmodighet og disiplin.
En annen måte å pakke ut «IPO»: «Increasingly Puffed-up Optimism». Selv om vi ennå ikke er stort sett i eufori, er forventningene skummende for nesten alt relatert til AI og amerikansk teknologi. Derfor står firmaer i kø for å gå på børs. Men økt sentiment gjør positiv overraskelse fortsatt vanskeligere å oppnå. Det favoriserer ekstra forsiktighet.
Husk: For hver kjøper er det en selger, og en av dem er feil. Og i historien er det ingen legendariske investorer – null – som noen gang har vært kjent for sine skarpsindige børsnoteringsvalg. Så hvorfor tror du at du kan gjøre det bedre?
Hype er farlig. Vær oppmerksom på de mange betydningene av «IPO».
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
