Tariffer fortsetter å rasle investorer, men de tok ikke hensyn til aksjeprognosen min for 2026. Hvorfor? Vurder de «fire e-ene» – forventninger, unntak, unndragelse og håndhevbarhet. De sikrer at opp- og nedturene i president Trumps nåværende og fremtidige avgifter utgjør mer økonomisk bark enn bite.
For å være sikker er tollsatser alltid dårlige – spesielt for landet som innfører dem. Amerikanske aksjers alvorlige etterslep i forhold til verdensaksjer i 2025 var delvis på grunn av det. Trumps nyere teppe på 10 % globale handelsskatter som ble pålagt (etter at høyesterett drepte hans «Liberation Day»-tollen) er ikke god. Det er heller ikke trusselen hans om å heve det til 15%, eller å knuse handelsavtalen mellom USA og Storbritannia, eller 50%-tollen han truet med Kina.
Men for aksjer er overraskelser viktigst. Tariffuro er nå gammelt nytt, bakt inn forventninger … og inn i aksjekursene. Det er en 180-graders vending fra april i fjor, da bredden, omfanget og rene rartheten ved frigjøringsdagens plikter skremte markedet. Aksjer besvimte, og prissatte de verste scenariene med gjengjeldelse og handelskader på forhånd – alt overdrevet av alle grunnene jeg beskrev i mai i fjor.
Global handel vokste 3,4 % i 2025. Til og med kinesisk eksport – direkte i Trumps trådkors – steg 5,5 % totalt til tross for at forsendelser til USA stupte. Aksjene rebounded big time. Men hvordan?
Tenk på den andre «e» – unntak. For alle Trumps snakk var over halvparten av all import fra USA tollfri før høyesterettsdommen. Smarttelefoner og halvlederbrikker? Fritatt. Mange legemidler? Fritatt. Nikkel, tinn, lysdioder, kaffe, biff, bananer? Alle ble til slutt unntatt etter tilbakeslag. Hans nye 10% globale avgift inkluderer litt flere unntak.
For tarifferte varer, unnvikelse var enkelt – såkalt «transshipping» til et lavere-tariffert mellomknutepunkt, for eksempel. Tenk på: Kinas eksport til sørøstasiatiske økonomier blomstret. Parallelt steg USAs 2025-import fra ASEAN-land med 29 %. Tilfeldigheter? Nei – omlasting! Merk deg, lysere, selv ulovlige shirking-teknikker har også vist seg å være populære.
Fjerde, håndheving hindringene er overveldende. Da frigjøringsdagen traff, hadde USAs toll- og grensebeskyttelsesbyrå (CBP) bare rundt 2500 tariffansatte til å overvåke hundrevis av innreisesteder. Ansettelses- og opplæringsprosesser er enormt krevende. Ingen overraskelse da at CBP i regnskapsåret 2025 utførte utrolig små 465 revisjoner … i over 50 million inngående forsendelser!
Fakta: Den globaliserte verden kan ikke slappe av raskt. Få produkter kommer helt fra én nasjon. Hvis en vare er designet i USA, bygget i Vietnam med tysk maskineri og deler fra 20 forskjellige land, hva er opprinnelsesnasjonen? Hvilken tollsats gjelder?
Alt dette gjør tariffernes virkelighet langt mindre skadelig enn fryktet. Tenk på: I april 2025 estimerte Verdensbanken amerikanske tollsatser i gjennomsnitt 28 %. Januaroppdateringen reduserte det til 17 %. Faktiske amerikanske tollsatser for 2025 var virkelig i gjennomsnitt litt mindre enn 10 % av importprisene. Februars rettsavgjørelse senker det til rundt 8%. Hvis Trump presser sin nye globale tariff til den lovlige grensen på 15 %, vil effektive tollsatser stige tilbake til 10 % – hvis de overlever flere rettssaker, altså. Ikke godmen langt bedre enn fryktet.
Dealmaking bidrar til å dempe tariffernes globale økonomiske effekter. Trump elsker å prute, og bruker ofte tolltrusler for å forhandle frem nye avtaler som de USA inngikk med Taiwan, Kina, Japan, Storbritannia, India (ikke inngått ennå) og mer. Tollmålene hans fant også partnere andre steder: EU inngikk avtaler med Storbritannia, India, Mercosur og andre. Storbritannia og India inngikk sin egen pakt. Forvent flere avtaler.
Derfor ble den enorme taksten mange fryktet (og noen urettmessig jublet) ikke bare forsinket. Den kommer ikke. De «fire e-ene» sørger for det. Aksjer fattet alt dette raskt i fjor da få gjorde det og gikk videre. Det burde du også.
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
