Små investorer med penger i indeksfond kan bli sittende igjen når AI-investeringsvanviddet – som skal starte neste uke med den gigantiske SpaceX-børsnoteringen – til slutt raser sammen.
Det er advarselen fra erfarne investorer, inkludert tidligere Wall Street-handler Lawrence McDonald, grunnlegger av Bear Traps Report. Han nevner blant annet den tradisjonelle markedsbanen til enhver ny teknologi.
McDonalds forskningsplattform har gjort noen interessante analyser av de rapporterte mega-cap-verdiene som er planlagt for børsnoteringer på de kommende kunstig intelligens-elskene, nemlig SpaceX, Anthropic og OpenAI, og hvorfor de ikke vil vare.
Alle vil bli offentliggjort i år, og starter med SpaceX, som skal prises neste torsdag og begynne å handle allerede fredag. Wall Street-hypemaskinen jobber overtid for å vise disse aksjene som neste Apple eller Google. Men McDonald har sett sin rimelige andel av markedskrasj, og de har alle lignende egenskaper. De begynner med irrasjonelt høye verdivurderinger av børsnoteringer, og selskapets innsidere selger sine eierandeler før markedet fullstendig fordøyer skummet.
Detaljhandelen får vanligvis tap når varme aksjer begynner å korrigere eller krasje.
McDonald sier at AI-korreksjonen kan være verre enn tidligere ruter siden hypen er større enn noe vi har sett på flere år. Det kombinert med den nye dynamikken i markedene – så mange småinvestorer spiller aksjer gjennom passive eller indeksinvesteringer som allerede er sterkt vippet mot teknologi – betyr at selv folk som ikke ønsker å kaste terningen på AI vil finne seg selv midt i korreksjonen.
McDonald forteller meg at de som kjører indeksene har forsterket problemet ved å vanne ned standardene for oppføring. Bedrifter pleide å handle offentlig i et år og vise profitt før indeksinngang, og på tross av alt det de hadde, gir verken SpaceX, OpenAI eller Anthropic profitt. Wall Street er blandet på når det kan skje.
Likevel veier S&P en regel som tillater umiddelbar inntreden i indeksen. De som driver Nasdaq og Russell-indeksene har allerede en fast-track-regel på plass.
«Facebook var lønnsomt da det ble børsnotert i 2012 med en verdivurdering på 100 milliarder dollar,» forteller McDonald meg. «det var den hotteste verdivurderingen, omtrent som SpaceX i dag. Men SpaceX blir verdsatt til 2 billioner dollar, som er 20 ganger prisen, og det tjener ikke penger. Alt dette er basert på å tro på veldig pollyannaiske antagelser om SpaceXs fremtid, inkludert mulige datasentre i verdensrommet.»
En representant for S&P sa i en uttalelse at «metodiske endringer og andre aspekter ved indeksvedlikehold og -administrasjon gjøres gjennom linsen av indekser som fortsetter å oppfylle deres uttalte mål.» En talskvinne for Nasdaq sa: «Offentlige markeder ser fundamentalt annerledes ut enn de gjorde for et tiår siden – selskaper forblir private lenger, noterer seg i større skala og kommer med mer komplekse aksjestrukturer. Oppdateringene til Nasdaq-100-metoden gjenspeiler disse endringene.»
En representant for Russell sa at deres «indekser er konstruert ved hjelp av gjennomsiktige, regelbaserte metoder. Fast Entry-forbedringene fulgte en markedskonsultasjon og reflekterte tilbakemeldinger fra en rekke markedsaktører, som sikrer at Russell US Indexes fortsetter å representere det amerikanske aksjemarkedet nøyaktig og konsekvent.»
Det skal bemerkes at Elon Musk har vært god mot investorer i sin elbilprodusent Tesla. SpaceX, som vil kombinere raketter med Starlinks globale satellittvirksomhet, alt drevet av AI-verktøy, virker som en situasjon uten tap. Ditto for AI-kjærestene OpenAI, drevet av AI-pioneren Sam Altman, og Anthropic, som er selskapet bak Dario Amodeis «Claude», kanskje den mest avanserte AI-chatboten.
Denne nye teknologien har også ført til en produktivitetsboom ettersom bedrifter bruker den til å utføre oppgaver mer effektivt. Det er grunnen til at aksjemarkedene slår nye rekorder annenhver dag. Den amerikanske økonomien har forvitret Iran-konflikten, inflasjon inspirert av president Trumps tariffer og annen motvind fordi AI-revolusjonen er ekte, ikke en redux av Pets.com under internettboblen.
Ja, prisene på alt AI-relatert – fra brikker, til utbygging av AI-datasentre til kostnadene forbundet med ulike AI-verktøy – forblir høye, noe som ser ut til å støtte verdsettingseuforien. Disse modellene kan kreve enorme premier fra sine sofistikerte brukere. Men som min gamle venn Andy Kessler, en teknologianalytiker og nå spaltist, har skrevet i Wall Street Journal, tyder hans lange erfaring på dette området at priskomprimering følger konkurranse, og at slike forstyrrelser kan være mest uttalt i nye teknologier som teknologi.
Med andre ord, SpaceX kan være verdt 1,8 billioner dollar eller mer når det blir børsnotert neste uke, men det vil komme en korreksjon på et tidspunkt, og med innsidere som sparer på aksjen som de vanligvis gjør, vil de passive investorene i indeksfond holde den velkjente bagen.
Husk Nasdaq etter at dot-com-krasjet i 2000 falt til et lavpunkt på rundt 1100 i 2002. Det tok også et tiår å doble seg fra de relativt beskjedne nivåene før en årelang økning brakte den til nivåene rundt 27.000 vi ser i dag.
Med andre ord, påminnelse emptor.
