Ben Bernankes Fed utførte et mirakel under finanskrisen i 2008 og 2009. Hva kan Kevin Warsh bli tvunget til å trekke opp av hatten som sentralbankens nye sjef?
På ett nivå overdøvet disse farefulle årene enhver krise som er i overskuelig fremtid for Federal Reserve. For å ta tak i det, implementerte Bernanke med hjelp fra andre (daværende NY Fed-sjef Tim Geithner og senere Obamas finansminister blant de mest fremtredende) drastiske grep som fortsatt er kontroversielle i dag: kutte renten til null, injisere massiv likviditet i et overutvidet banksystem, redde AIG mens han ga den kalde skulderen til Lehman Brother.
Vi kan diskutere Bernankes metoder og deres suksess hele dagen. Reddet han noen banker som burde ha gått opp fordi, hei, det er slik frie markeder fungerer? Eller var hans virkelige feil å sende Lehman til historiens søppelbøtte? Sådde hans pengetrykking spiren for eventuell voldsom inflasjon og skapte en boble i finansielle eiendeler?
Det som er mindre diskutabelt er at Bernanke hadde et mandat for det han gjorde: Redd oss fra en ny stor depresjon – og gjør hva som helst for å få det til. Hans «kvantitative lettelser» – å skrive ut penger for å beskytte banksystemet fra en kollaps i 1930-tallsstil – var blant de ukonvensjonelle resultatene.
Ingen konsensus om kutt
Når han begynner sin periode som Fed-formann denne uken, befinner Warsh seg i en helt annen verden. Der Bernanke trykket penger i årevis, har Warsh ingen konsensus om å kutte kortsiktige renter som president Trump, som utnevnte ham, nå krever.
I mellomtiden er Feds policy-styre som fastsetter rentene – den mektige Open Market Committee – ikke lenger en monolitt av konsensus. Jerome Powell, mannen han erstatter og en Trump-antagonist, vil fortsette å stemme over renter som guvernør, som er hans rett selv om det trosser sedvane. Powell sier at han ikke går noen vei før etterforskningen av hans Senat-vitnesbyrd om kostnadene for Feds nye hovedkvarter – en etterforskning som Trump satte i gang og som holdt oppe Warshs bekreftelse – er satt til hvile.
Snakk med en hvilken som helst Fed-overvåker, og de vil fortelle deg at det er tilbakebetalingstid for Trump for all hans påståtte trakassering av Powell, selv om det som begynte som en kriminell etterforskning av DOJ nå er i hendene på Fed-inspektøren og tilsynelatende ikke går noen vei. Husk alle de slemme tweetene Trump delte ut til «Too Late» Powell, og kalte ham en «numbskull», en «knokehead» og verre da presidenten tilskyndet ham til å kutte renten.
Warshs rentepolitikk er kjernen i hans usikre fremtid. Ja, han ville elske å kutte renten for å blidgjøre Trump. Men hvis du kjenner Warsh, vet du at han er en inflasjonshauk. Etter at han forlot Fed som guvernør i 2011 og ble akademiker, gikk han til redaksjonelle sider for å angripe Bernanke-Yellen-Powell Feds «enkle penger»-regime som vedvarte etter at den verste finanskrisen var over.
I stedet lobbet Warsh for en mer «disiplinert» politikk som begrenset Feds balanse. Feds utskeielser, hevdet han, banet vei for inflasjonspresset vi har nå. Hvis Warsh hadde sine truthers, ville han kuttet kortsiktige renter og begynne å slappe av Feds beholdning av obligasjoner – som han mener er den største delen av å løse inflasjonspuslespillet.
Saken er at han sannsynligvis ikke kan det. Forbrukerprisene nådde akkurat 3,8 % årlig, det høyeste siden mai 2023, drevet av Iran-krigen og dens effekter på energiprisene. Forrige uke steg engrosprisene enda mer. Fredag begynte futuresmarkedene å prise inn en renteøkning innen utgangen av året, i motsetning til kuttet de brukte det siste året på å satse på.
På den positive siden er det makroøkonomiske miljøet sterkt; AI skaper en boom som kan vare når produktivitetsfordelene er fullt realisert. Kunstig intelligens skaper sysselsetting, spesielt i blå krage-yrker som er kjernen i oppbyggingen. Teknologiske fremskritt tar bort noen jobber, men hvis historien er noen veiledning, produserer de mange flere.
Optimister bemerker at Iran-krigen ikke vil vare evig, og hvis og når den tar slutt, vil det bety lavere energipriser og inflasjonslindring.
Tviler rikelig
Men du kan lett se hvordan ting kan gå sidelengs også. AIs utsikter til jobbskaping har sine tvilere, og de er ikke alle «panikanere», som presidenten liker å kalle dem.
Iran-konflikten er på vei inn i sin tredje måned med et fiendtlig regime som snakker ut fra alle kanter om de største sakene, inkludert Hormuzstredet og dets atomprogram. Hvem vet hva olje på 200 dollar per fat ville gjøre med den amerikanske økonomien.
Husk «stagflasjonen» – inflasjon og en økonomisk nedgang – forrige gang vi hadde et stort oljeprissjokk på 1970-tallet.
Warsh arver alt det ovennevnte og sannsynligvis mer som ikke engang har krysset radaren vår ennå. Han er en smart fyr og han er like oppe i oppgaven som alle andre, men jeg vil ikke være ham.
