Det ser ut til at mange av leserne mine ikke kan forestille seg at min bullish 2026-prognose går ut, og «Ja, men» har vært et populært refreng. Ja, men hva med midtveis kaos? ja, men se på disse sprudlende verdivurderingene! ja, men blir ikke dette oksemarkedet langt i tann? ja, men hva med den tøffe dollaren?
Alt er vakker og bullish musikk i mine ører – som viser at til tross for en bred optimisme, forblir aksjemarkedets bekymringsmur intakt. La oss sparke disse «mene».
Ja, midtveis kan vanligvis ha drevet gridlock, og drevet ditt «midtterm-mirakel». Men Trump gjør denne tiden annerledes.
Sir John Templeton sa berømt at de fire farligste ordene i investering er «Denne tiden er annerledes.» Folk sa at mellomperiodene i 2022 var annerledes. Det var de ikke.
Presidentens parti mistet seter i Representantenes hus i 22 av 25 mellomperioder siden 1926, og tapte median 26 seter. I senatet mistet det en median på fire seter. President Trump må radikalt øke godkjenningsvurderingen sin – nå 36 % mot 59 % langtidsgjennomsnittet for presidenter på dette tidspunktet i presidentperioden – for å oppnå et resultat som slår knekken på gridlock (basert på Gallup-målinger).
Ja, du sier at AI ikke har skapt en boble. Men hva med skummende S&P 500-verdier?
Verdivurderinger er ikke prediktive. Har aldri vært det, som jeg viste med statistikk i november. For hvert høy-PE-marked som falt, kan jeg vise deg et som fortsatte å klatre (og omvendt for lave P/E-markeder som steg mot fall). Økende inntjening hjelper for tiden aksjer til å stige til tross for tilsynelatende høye verdivurderinger.
Men Trump vil sikkert slippe løs mer tollterror?
Kanskje! Han elsker tariffer som innflytelse. USMCA-reforhandlingen nærmer seg, så trusler vil ikke overraske. Mens folk bekymret seg over tollsatser gjennom 2025, global handel faktisk vokste 3,4 %. Aksjene steg ettersom tollsatsen viste seg å være mindre enn barken. Tariffterror har mistet sin overraskelseskraft, men bidrar til at ikke-amerikanske aksjer leder amerikanske aksjer i 2025 og nå.
Ja, men blir ikke dette oksemarkedet bare for gammelt til ikke å dø snart?
Oksemarkeder dør aldri av alder. Forverrede fundamentale forhold, overdreven sentiment eller begge deler, får dem – alltid. Med sine 41 måneder er denne ikke engang gammel. Forrige århundres median oksemarked varte i 60 måneder. Bare én nådde sin tredje fødselsdag uten å feire en fjerde (1962 – 1966).
Men du ignorerer den svake dollaren. Det dømmer aksjer.
Ren mytologi. Valutaer driver ikke aksjer. Og pengenes nedgang på 10,7 % siden starten i 2025 er ikke unormalt under GOP-presidenter. Det henger litt etter 11,7%-glidet over den samme strekningen av Trumps første periode.
Ja, men har du ikke hørt Amerika vakle under et fjell av gjeld?
Nærmere 40 billioner dollar av det. Høres enormt ut! Ikke la store tall utenfor konteksten skremme deg. Amerikanske gjeldsbetalingers økende andel av skattetaksten har returnert til toppene på slutten av 1980-tallet og begynnelsen av 1990-tallet. Men disse høydene overholdt ikke akkurat BNP eller aksjer. Gjeld er fortsatt rimelig – og krymper faktisk i tilbakebetalingsverdi etter justering for inflasjon.
Ja, men alle disse oppsigelsene er sikkert en varsler om lavkonjunktur.
Jobbskaping i privat sektor mer enn oppveier nylige kutt. Sysselsetting er faktisk en sen-lagging-indikator, alltid – en ettervirkning av veksttrender som alltid lagrer før pris. Kutt i jobben knekker ikke forbruksutgifter eller utløser nedgangstider. Har aldri gjort det.
Du sa å forvente et fint 2026. Men hvorfor ikke så stort som 2025?
«Midtermmiraklet» jeg detaljerte turbolader amerikanske aksjer sent i mellomårene. Men de tidlige og midtre delene av mellomårene sliter vanligvis, med skingrende ekstremistiske kampanjer som vekker fryktelig usikkerhet. Det er ikke nok tid for «miraklet» til å utløse enorme gevinster før årsskiftet.
Behold «ja, men» kommer. Den sta undergang og dysterhet holder følelsene i sjakk. Faktum er at det bare er på tide å bekymre seg når humøret flyr så høyt at «Men-i-skiene» endelig slår ut.
Ken Fisher er grunnlegger og administrerende styreleder i Fisher Investments, en fire ganger New York Times bestselgerforfatter, og fast spaltist i 21 land globalt.
